资本开支不断，无法摆脱“果链”束缚华为悦盒手机刷机 。
吴新竹/文
立讯精密（002475.SZ）2022年前三季度实现营业收入1452.52亿元，较上年同期增长79.30%；扣非净利润59.79亿元，同比增长49.68%华为悦盒手机刷机 。在大客户苹果的强势话语权之下，公司的毛利率持续走低，而资本开支与人工成本相对刚性，公司作为代工企业的规模效益渐显疲态，公司135亿元的定增暂时为其缓解了财务压力，未来是太平洋在线xg111net企业邮局否继续“烧钱”有待观察。
2022年消费电子周期性衰落，随着华为失利所让渡的空间被各大品牌消化殆尽，苹果的业绩预期不再乐观，市场对于苹果在“果链”企业中砍单的担忧甚嚣尘上华为悦盒手机刷机 。截至目前，立讯精密尚未培养出有效途径分散其大客户依赖风险，公司的汽车产品与控股股东及富士康的汽车布局相比逊色。
代工者的“宿命”
立讯精密2022年前三季度的销售毛利率仅为12.74%，创三季报最低值，自2020年前三季度起，公司的毛利率跌破20%并持续走低华为悦盒手机刷机 。公司的产品分为电脑互联产品、汽车互联产品、通讯互联产品、消费性电子以及其他xg111net连接器五类，2022年半年报显示，消费性电子的毛利率为11.51%，较上年同期下降了4.26个百分点，消费性电子的收入占当期总收入的83.90%，具体产品包括声光电模组、智能配件系统、声学系统、各类物联网设备以及可穿戴设备等。
而且，立讯精密的客户集中度相对较高，对第一大客户的销售占比维持在70%以上，并且短期主要集中在消费电子领域，这位大客户便是苹果，苹果也是公司电脑互联产品的重要客户华为悦盒手机刷机 。为降低采购成本，苹果公司致力于扶植多家代工厂，并对良品率提出高标准，在产业链中具有高度的话语权，有媒体报道，2022年9月，苹果甚至拒绝了芯片代龙头台积电的涨价要求。
依靠第一大客户的销售拉动，立讯精密的净利润持续增长，未分配利润由2012年三季度末的5.43亿元增长至2022年三季度末的296.62亿元，盈余公积由1779万元增长至9.85亿元华为悦盒手机刷机 。此外，公司于2014年和2016年分别通过非公开发行募集资金净额20.10亿元和45.89亿元，2020年发行可转债募集资金30亿元。不过，上述利润及募集资金并没有积累为货币资金，而是流向了固定资产。为了维持产品不断迭代，立讯精密需不断增加资本开支，公司的固定资产由2012年三季度末的8.41亿元增长至2022年三季度末的391.09亿元，固定资产规模处于历史高位，占资产总额的24.43%；公司的货币资金为241.35亿元，与短期借款213.91亿元规模相近，资产负债率高达66.34%。
而立讯精密的资本开支的步伐远未停止，为了达到未来固定资产的投资需要，公司发起新一轮定增，并已获证监会批准，拟募集资金135亿元，其中35亿元拟用于智能可穿戴设备产品生产线建设及技术升级项目，27亿元拟用于智能移动终端精密零组件产品生产线建设项目，15亿元拟用于新能源汽车高压连接系统产品生产线建设项目，9.5亿元拟用于半导体先进封装及测试产品生产线建设项目，8亿元拟用于智能移动终端显示模组产品生产线建设项目，5亿元拟用于智能汽车连接系统产品生产线建设项目，35.5亿元拟补充流动资金华为悦盒手机刷机 。
除了资产密集投入的特点，公司还属于劳动密集型，员工人数急速攀升，2021年年末达到22.82万名员工，与2011年的1.79万人相比增加了11倍有余，人均创利在2020年达到4.34万元高峰后回落，2021年人均创利处于行业中游偏下华为悦盒手机刷机 。
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消费电子寒冬与多元化难题
近年来，苹果公司的业绩出现波折，2019年华为鼎盛时期，苹果的手机销售额同比下降14%，2020年华为被制裁之后，苹果手机的销量逐步恢复增长，2022年销售额同比增长7%，苹果电脑以及服务类业务同比增长14%，带动其整体销售额同比增长8%，不过平板业务和可穿戴设备均表现不佳，前者下滑8%，后者变为14%的低速增长华为悦盒手机刷机 。
2022年消费电子行业萎靡，苹果公司的市值跌破2万亿美元，该年11月，歌尔股份收到境外某大客户通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，预计影响2022年度营业收入不超过33亿元，也就是说对2023年收入的影响约为132亿元，这对于2022年前三季度收入水平在741.53亿元的歌尔来说是一次打击华为悦盒手机刷机 。耐人寻味的是苹果在2022年没有像过往一样发布新款Mac电脑，苹果已然受到行业景气低谷的拖累，有媒体报道称苹果近期通知多家供应商，在2023年第一季度减少无线耳机AirPods、智能手表和笔记本电脑等多款热销电子设备的零件生产。
与大客户深度绑定的弊端便是一损俱损的风险，立讯精密在消费电子之外的业务中做过诸多努力，试图减轻苹果依赖，2022年上半年，公司消费性电子的收入增速为73.15%，公司通讯互联产品、电脑互联产品以及汽车互联产品的收入增速分别达到158.61%、58.34%和19.04%，不过三者合计收入规模只有101.55亿元，仅消费性电子收入的14.52%，无法起到有效分散风险的作用华为悦盒手机刷机 。
立讯精密自2021年起增加并购，商誉由上年的5.33亿元跃升至13.97亿元，其中收购立铠精密科技（盐城）有限公司（下称“立铠精密”）51.83%的股权产生商誉8.15亿元，收购对价为60亿元，自该年2月至年底，立铠精密的净利润为10.92亿元；2022年上半年，立铠精密实现净利润5.42亿元，盈利水平几乎原地踏步华为悦盒手机刷机 。
135亿元的定增对于立讯精密或许是壮大“果链”之外业务的又一次机遇，公司在汽车领域的客户有日系车企和长城汽车、中国一汽等，还与奇瑞共同组建合资公司，拟从事新能源汽车的ODM整车研发及制造；在半导体封测领域，公司已在SIP领域取得超过20项专利，并积极布局晶圆级封装、TSV、Fanout等前瞻性技术，但考虑到封测环节的规模效益及重资产壁垒，能否顺利切入有待观察华为悦盒手机刷机 。
巧合的是，歌尔遭苹果“砍单”后不久，立讯精密便推出2022年股票期权激励计划，仅以营业收入为业绩考核标准，2023年营业收入不低于2300亿元，2024年至2027年每年营业收入增长额不低于300亿元华为悦盒手机刷机 。以2022年前三季度的收入规模测算，公司全年收入在1900亿元以上，意味着2023年的目标收入增速在20%左右，与公司的历史增速相比十分宽松，而激励计划并没有排除定增对公司业绩的提振作用，体现了公司对被激励员工的“厚爱”。相比之下，立讯精密对投资者便没有如此豪爽，公司近两年的股息率为0.37%，在同行中偏低。
大股东另起炉灶华为悦盒手机刷机 ？
事实上，立讯精密的汽车互联产品和“果链”龙头富士康的汽车业务相比，已是云泥之别华为悦盒手机刷机 。
2022年10月，富士康鸿海汽车公司发布了3款电动汽车，定位在两厢掀背车、SUV车型和电动皮卡华为悦盒手机刷机 。立讯精密的整车业务尚且模糊，而公司的大股东已对汽车产业做出超前布局，2017年8月，控股股东立讯有限购买了德国采埃孚下属子公司TRWAutomotiveInc.旗下全球车身控制系统事业部，并取得了相关资产及人员，该事业部已经过70余年的运营，主要产品包含汽车开关、集成电子控制面板、转向轴控制系统、进入系统等，在被立讯有限收购前，该业务板块已具备完整的业务链条及成熟的运营收入模式，收购后，立讯有限设立了BCS，将该标的公司的相关子公司收编其中。
立讯精密的汽车互联产品包括整车线束、特种线束、新能源车高压线束和连接器、智能电气盒、无线充电模块等，主要功能在于为汽车提供稳定的电源、信号和数据，产品壁垒与BCS及其下属公司的产品相比较低华为悦盒手机刷机 。立讯精密的大股东还控制着立臻精密和立景创新，前者从事智能手机的整机组装、测试、包装与销售环节，后者生产用于消费电子的摄像头模组，2022年上半年，立臻精密与立讯精密的重合客户占立臻营业收入的98.66%，重合客户占立讯收入的71.79%；立景创新与立讯精密的重合客户占各自营业收入的比例超过70%。
也就是说，大股东所经营的上述两类业务同属于“果链”华为悦盒手机刷机 。
立臻精密没有被纳入立讯精密的合并报表是一个遗憾华为悦盒手机刷机 。2021年1月，立讯精密及控股股东立讯有限联合收购了纬创位于昆山的iPhone代工业务，对价为33亿元。立讯精密获得了常熟立臻智造科技合伙企业（下称“常熟立臻”）10%的股权，投资额为6亿元，常熟立臻取得了立臻精密99.98%的股权，该年度常熟立臻权益法下确认的投资损益为-2854万元，2022年上半年该投资损益暴涨至2.14亿元。在业内人士看来，继承了纬创iPhone代工厂的立臻精密与立讯具有协同性，未来其发展趋势需持续关注。
截至发稿，立讯精密未就本文所提疑问作出回应华为悦盒手机刷机 。
